根据路透社的最新调查，分析师对美联储收紧货币政策步伐的预测比一个月前的观点有了很大提高。目前，分析人士认为，通胀是未来一年美国经济面临的最大威胁。美联储加息和资产负债表缩减的快速结合将使已经受到冲击的债券和股票市场感到不安。

在奥米克隆变异体明显温和迹象的鼓舞下，各国政府和央行正试图推动本国经济恢复正常。美联储主席鲍威尔近日表示，他相信美国经济“在新冠肺炎疫情期间能够正常运转。”

12月，美国通胀率创下近40年新高。美联储官员渴望控制通胀，应对日益紧张的就业市场。几位美联储官员最近暗示，利率将很快上调。

路透社1月12日至19日调查预测中值显示，美联储将从今年3月起三次加息，目标利率将在2022年底升至0.75-1.00%，预计12月调查将两次加息。

86位分析师中有40位预计美联储今年将至少加息4次，这与当前市场预期一致。

近四分之三的受访者(51人中有37人)预计，到第三季度末，美联储已开始将其资产负债表减少近9万亿美元。11位受访者预测第二季度开始，26位预测第三季度开始，其余14位预测第三季度开始晚于第三季度。

BMO资本市场高级分析师Robert Kavcic在一份客户报告中表示，“美联储似乎突然意识到政策过于宽松，持续时间过长。值得称赞的是，如果他们意识到有问题，他们会迅速纠正。”

根据调查，预计2023年前三季度将有三次加息。

在利率仍处于0.0-0.25%的低点时，通胀率却大幅上升，这是全球大多数央行都在努力控制的共同问题。

核心个人消费支出(PCE)价格指数是美联储的关键通胀指数，11月份同比飙升4.7%，为1989年以来的最高水平，预计本季度平均为4.9%。

预计通胀率随后将从这一水平下降，但至少在未来三年内仍将高于美联储设定的2.0%的目标。

居民消费价格指数(CPI)通胀率为7.0%，已达到40年来的最高水平，这表明在经历了几十年的低通胀后，物价上涨成为人们关注的焦点。

三分之二的受访者(38人中有25人)表示，通胀上升是美国经济未来12个月面临的最大风险。

6人认为最大的威胁是货币紧缩的速度快于预期，5人认为是新型冠状病毒变种。另外两个认为是供应链中断。

荷兰合作银行(Rabobank)美国高级策略师菲利普·马雷(Philip Marey)表示，“当主要威胁只是通胀时，美联储可能会过度操作，导致收益率曲线倒挂。那么，经济再次陷入衰退只是时间问题。”

(图:路透社对美国经济前景的调查，左图:未来12个月美国经济面临的最大风险是什么?右图:与德尔塔变量相比，奥米克隆变量对美国经济的影响有多强?)

当被问及本次收紧周期联邦基金利率将升至多高时，35位分析师的预测中值为2.25-2.50%，与上一次加息周期持平。其中近三分之二的人表示，利率将在2024年达到这一水平。

过去几周，奥米克隆变异病例的激增似乎影响了经济。但经济学家预计这种情况不会持续下去。

分析师预测，美国经季节调整后的年度GDP将在2021年第四季度增长5.9%，2022年第一季度增长2.9%，12月分别增长6.0%和4.0%。

超过80%的受访者(38人中有31人)表示，与达美航空相比，Omicron变体对美国经济的影响更温和，其中5人表示影响要温和得多。

预计下一季度经济将反弹并扩大3.8%，但接下来几个季度增速将开始放缓。今年和明年美国国内生产总值的平均增长率预计分别为3.8%和2.5%，而2021年为5.6%。

美联储潜在的政策收紧组合拳前所未见，引发市场和经济不安。

美联储加息和资产负债表缩减的快速结合将使已经受到冲击的债券和股票市场感到不安。

美联储将上述两个层面的货币政策收紧结合起来，并迅速相继推出，这是前所未有的做法，但对市场和经济的影响仍不得而知。投资者对这一前景表示担忧。在过去的10个交易日里，纳斯达克综合指数下跌了8%以上，而美国国债本月下跌了约1.8%。

“他们现在考虑的规模完全是前所未有的，”前财政部官员、现就职于西北大学的贾尼斯·埃伯利说。“谨慎的做法是衡量市场反应，尤其是在根据加息调整资产负债表之前。”

美联储董事长杰罗姆·鲍威尔和他的同事们希望看到金融形势有所收紧，以略微缓解强劲的经济，并帮助降低几十年来才出现的高通胀。继去年创纪录的股市和房价之后，资产价格的下跌将有助于这一过程，只要这种下跌最终不会损害经济稳定。

让这项任务变得更加困难的是，2017年至2019年，美联储仅减少了一次债券库存，因此没有太多参考来试图计算这种更大、更快的量化紧缩的影响。

美联储银行总裁Williams预测，随着美联储缩减资产负债表，长期利率将“有所上升”。但他上周承认，这种量化紧缩的影响“非常不确定”。“我们必须谦虚，”他周五告诉外交关系协会。

威廉姆斯的前任之一达德利认为这个过程会很顺利。美联储计划的稳定沟通将有所帮助，美联储在2021年实施的流动性支持也将有所帮助。所谓的常备回购工具为银行提供了一种将美国国债兑换成现金的简单方式，这是一个安全阀，有助于避免看到2019年流动性再次收紧。

然而，德意志银行首席美国经济学家马修·卢泽蒂(Matthew Luzzetti)表示，与美联储的一些分析相比，投资者认为资产负债表收缩的“收紧力”要大得多，这将增加风险资产意外抛售的风险。

随着交易员越来越多地预计，美联储将在3月份开始加息后的几个月内开始减持其债券投资组合，股票投资者变得越来越谨慎。

早在2017年，当美联储将短期政策利率从接近零上调近两年时，它就开始使其资产负债表正常化。当时，美联储逐步减少其债券库存，从每月100亿美元开始，一年后缓慢而稳定地增加到500亿美元。

包括鲍威尔在内的政策制定者已经明确表示，他们这次将加快速度。

货币政策专家表示，采取不同的方法是合理的:经济比上一次资产负债表减少时更强劲，通胀率高得多，资产负债表也大得多。更重要的是，美联储持有3260亿美元的美国国债，如果不进行再投资，这些国债可能会在几个月内从资产负债表上消失。

彭博首席美国经济学家安娜·王(Anna Wong)表示:“到今年年中，我们预计FOMC将意识到，他们仍有更多工作要做，以最大限度地提高最终实现2%通胀目标的可能性。因此，委员会今年可能会加息五次。目前，我们预计规模缩减将于2022年第三季度开始，这个时间点存在很大的不确定性。

尽管风险资产的一些调整可能有助于美联储，但大幅下跌可能会损害经济复苏。为了避免这种情况，用鲍威尔的话来说，政策制定者可以通过与投资者交换央行的意图，并让公众为其打算做的事情做好准备。

他们可能有办法实现它。

1月13日，美国银行家协会经济咨询委员会会议结束后，摩根士丹利美国首席经济学家艾伦·曾特纳(Ellen Zentner)对记者表示，委员会普遍认为，规模缩减将在年中开始。但是对于进程的推进速度有不同的看法。

就她而言，Zentner预计7月将宣布资产负债表初步每月减少400亿美元，9月将迅速增加到800亿美元。此外，她还预计美联储今年将加息四次，每次加息25个基点。

量化紧缩

令前景进一步复杂化的是，一些政策制定者将量化收紧描述为某种加息的潜在替代，就像量化宽松可以替代降息一样。

德国基金集团全球经济主管布莱恩·萨克(Brian Sack)估计，资产负债表将需要减少约6000亿美元，才能接近相当于25个基点的加息幅度。相比之下，在他和约瑟夫·加尼翁2018年为彼得森国际经济研究所撰写的一篇论文中，这一数字估计为3000亿美元。

这种变化是因为美联储在疫情期间发布了更多的量化宽松政策，长期收益率比过去更低，波动性更小。Sack还引用“利率对政府债券供应的变化有很强的弹性”作为证据。

美联储前官员萨克补充称，“经济足够强劲，美联储可能不得不大幅提高联邦基金利率，尽管它正在缩小资产负债表。”

巴克莱(Barclays)首席美国经济学家迈克尔·加本(Michael Gapen)强调，大量现金(约1.6万亿美元)存放在美联储的逆回购工具中，这证明美联储可以轻松推进更激进的量化紧缩。

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