5月29日，大连商品交易所（以下简称“大商所”）正式上线标准仓单交易业务，在同日举办的“标准仓单交易服务实体经济论坛”上，业内人士表示，上线仓单交易可以盘活现有的仓单存量，通过市场手段进一步促进期现价格的收敛，同时也能吸引实体企业参与场内外市场，降低企业交易成本，提高市场流通效率，使仓单交易业务成为促进现货流通，提升风险管理水平，深化期现连接的纽带。下一步应进一步丰富业务模式，探索更多交易品种，并逐步推动从标准仓单向非标仓单拓展延伸。

　　据记者了解，近年来，随着期货上市品种的不断丰富，产业覆盖领域逐步扩大，期货市场服务实体经济的功能越来越深化，服务形式也在日益丰富和完善，大商所近年来一直在推动场外市场建设工作，在上线商品互换、基差交易业务后，又推出了标准仓单交易业务，可谓是期货市场服务期现连接、服务现货流通格局的又一创新探索。

　　直击产业风险管理痛点与需求

　　新冠肺炎疫情发生以来，期货行业在助力产业企业复工复产的过程中发挥了不可或缺的作用。那么，标准仓单交易上线，可以解决实体企业在期货交割以及利用期货市场进行风险管理过程中的哪些需求和痛点呢？

　　“对于油脂实体企业来说，标准仓单交易的上线为企业提供了多层次的风险管理工具，有助于促进油脂期货市场与现货市场的深度融合。”嘉吉中国粮油油脂蛋白交易总监陈梦慈向记者介绍，此前，企业会碰到通过期货交割的货物与实际客户需求不匹配而需要转让仓单的情况，而此次开展的标准仓单交易业务将为这些转让提供便捷的途径。同时，由交易所参与的三方开具发票的模式也有利于保障我们实体企业的资金安全性。

　　北京四联创业化工有限公司合成树脂事业部副总经理廖承伟认为，随着化工产业规模不断扩大，新的投产周期已经开始，市场竞争日益激烈。随着流通规模的扩大，实体企业规避风险的需求明显提升。近期新冠肺炎疫情又进一步加重了市场波动性。在波动明显增加和生存环境恶化的情况下，实体企业面临的风险明显增大，需要解决的风险主要有：流动性风险、库存风险、基差波动风险及违约风险等。目前解决上述市场风险的主要手段是通过衍生品工具进行对冲，常用的工具主要包括期货、期权等。

　　标准仓单交易的上线，为实体企业进行风险对冲提供了一种全新的途径。首先，解决了目前仓单流动性不足的问题。由于仓单持有成本相对较高，且占用流动资金，仓单交易可以将实体企业因停产、区域不合适、品牌不合适等原因接到的仓单在合适的时间换取全额货款，降低运营成本，继而一定程度上降低库存风险。同时，由于增加了流动性，能更好地促进期现价差回归；其次，标准仓单交易业务上线后，交易效率可以得到有效提升，进而节约了企业在交易过程中费用计算和交割时耗问题；最后，标准仓单的交易标的，是场内注册的合格仓单，是经过信用保证和检测的，可以避免普通交易过程中出现的仓库位置、破包损耗等问题，降低了潜在纠纷出现的概率。

　　国泰君安期货有限公司副总裁闻勇翔认为，对期货经纪商而言，又多了一个可以向贸易类客户推荐的交易平台，也多了一个服务客户的工具。

　　“我们常常听到一些产业客户在交割上的困惑，交易所的标准合约是到期交割，标准仓单的变现、交收受到一定程度的限制；而非标仓单又存在质量、货权等方面的信用风险，对贸易商来说是两难。标准仓单交易的推出很好的解决了这个矛盾，使得标准仓单的使用和流转效率大大增加，标准仓单的作用进一步得到发挥。”他说，交易所成为履约保障，有助于交易双方规避信用风险，促进交易快速高效完成。

　　提升现货市场流通质量和水平

　　据介绍，大商所上线标准仓单交易有两个目标：一是致力于提供一个进一步便利交割前后仓单管理的新路径；二是提供一个灵活高效的仓单交易市场，帮助企业更好地平衡期现货头寸，进一步促进期现价格收敛。为此，大商所在标准仓单交易规则设计中，采取了“实时收付，当天交收”的交易模式，以及交易所参与三方开具发票的结算模式。这些都有助于加速现货市场流通。

　　陈梦慈以豆油为例解释说，油脂企业有时需要通过交割买卖现货，但是交割时间相对固定。而对于一些想要买卖符合期货交割质量标准的现货客户来说，又缺乏相应的交易渠道。此次推出的标准仓单交易平台可以实现每天交收，为供需双方提供了公开、高效的现货买卖平台，能很好地解决这一矛盾。这从期货市场服务现货流通角度来说，是一个非常有意义的探索，将在很大程度上提高现货市场的流通效率。他相信标准仓单交易上线后，会带动更多的现货企业参与到期货市场中来。

　　廖承伟认为，现货市场交易过程中，买卖双方都存在对信用风险的顾虑，从各自角度出发，卖方希望先款后货，买方希望先货后款。而标准仓单的出现会降低信用风险，一是标准仓单的参与主体都是符合交易所交易规则的客户，二是交易达成前就要求买方货款充足，达成后也会对资金予以冻结，避免出现违约。

　　此外，标准仓单交易货款实时对付，交易效率高，可以避免因市场极端行情或者买卖双方出现运营风险而导致的“毁单”情况；而交易所参与开票环节后，也可以避免纠纷导致的潜在发票风险。

　　闻勇翔向记者表示，大商所搭建标准仓单交易平台，是服务产业的一个重要举措。首先，在标准仓单的日常交易中，交易所承担了资金划付和发票交收的职责，极大地保证了交易履约的执行，起到了信用保证的作用；其次，为市场中不同交易主体提供了在一个平台上平等交易的机会，解决了信用不对称、实力不对称的贸易商之间难以开展购销活动的问题；最后，标准仓单的公开交易，体现了现货贸易的公平和透明，有利于现货基准价格的逐步形成。

　　多途径创新探索 提升企业参与积极性

　　业内人士纷纷表示，上线标准仓单交易是期货市场服务期现连接、服务现货流通格局的创新探索，需要一个发展和优化的过程。

　　陈梦慈认为，标准仓单交易优化了现货市场的资源配置结构，使得交易更加便捷高效，并且能更好地发挥期货价格发现功能，降低油脂企业资金和流动性风险。“搭建标准仓单交易平台是完善期货市场功能的重要举措，为企业创造了良好的服务体系，体现了期货市场服务实体经济的态度。”他也建议，交易所可以上线更多品种的标准仓单交易，多途径探索降低企业参与标准仓单市场的成本；同时，可以逐步拓展非标仓单市场，扩大期货市场的服务范围。

　　廖承伟说，从目前发布的规则来看，仓单交易仅限于卖方挂牌，买方摘牌，如果有一定的协商机制会更好，类似于盘面交易的买盘和卖盘；目前仓单交易是整批挂牌整批摘牌，很多时间可能买卖双方的需求是不对等的，不利于交易的灵活性和流动性。

　　他说，从整体业务发展来看，目前烯烃市场基差报价已非常常见，仓单报价也可以基差形式进行，可以探索与大商所基差交易平台相贯通；同时，交易所可以制定鼓励企业仓单注册和持有的措施，提供流动性；并发布相关信息，为市场提供交易参考。

　　闻勇翔也从四个方面提出了对大商所标准仓单交易业务的建议；一是加大推广力度，降低贸易商参与门槛，吸引更多机构参与，增加交易的流动性；二是简化标准仓单注册、生成的流程，降低标准仓单的持有成本，从源头上增加整个市场可流通、可持有的标准仓单数量；三是进一步优化报价机制，在目前仅有卖方挂牌、买方摘牌的基础上，可逐步推出买方挂牌、定向挂牌方式，满足不同机构个性化的需求；四是提高期货公司参与的积极性，特别是在市场培育、客户资质审核、交易限额管理、仓储费用结算等方面发挥期货公司的作用。