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　　下半年伊始，A股似乎换了一种打开模式。上证综指一改上半年的“折腾”与“犹豫”，不仅迅速收复3000点失地，更是一跃攀上3300点，券商、地产、银行也突然从隐秘的角落被推到镁光灯下成为资本热捧的明星。在一片A股“犇“了的欢呼声中，一些投资者也在思考：A股风格真的就此转换上半年风光无限的科技成长是就此偃旗息鼓还是正在酝酿下一次爆发？

　　A股从来不乏故事，也不曾停止变化，短期造富神话不少，但常胜将军者鲜有。如何摒除市场噪音，在牛熊转换中把握主线，历经市场考验，为投资人创造了长期回报，是每位基金经理都需要面对的考题。当下，面对这个问题，华夏基金投资研究部执行总经理、华夏创新前沿基金经理林晶给出了她的思考。

　　深耕研究，十年磨剑！

　　带着无边框眼镜，留着利落的齐耳短发，笑容温婉的林晶，第一眼就给人一种学识丰富、积淀深厚的感觉，作为清华大学经济学硕士，林静也确实是当之无愧的”学霸“。

　　2005年7月，林晶加入华夏基金，正式踏入金融圈。与很多着急绽放光彩、大展拳脚的人不同，这位天之骄子选择夯实基础，耐着性子在研究岗位上深钻。凭借出色的综合能力、沉稳踏实的做事风格，在投研人才竞争异常激烈的华夏基金，林晶从投资研究部普通研究员一步步升至投资研究部总监，最终在2017年靠实力赢得了担任基金经理，正式掌管公募基金的资格。

　　所谓耐得住寂寞，才能守得住繁华！十余年在研究领域的深耕，不仅给了林晶扎实的研究积累，也帮助她建立起个人的独特优势——林晶是业内少有的在微观、中观、宏观均有深厚研究积累的基金经理。

　　2005年至2008年，林晶担任电力设备及公共事业方面的研究员，这段经历帮助她建立了个股深入研究框架，对周期成长股有了更深理解，尽可能抓住周期成长股戴维斯双击机会；对于如何快速寻找到个股的主要矛盾、挖掘长期驱动股价主线逻辑等方面做了扎实的基础训练。

　　2009年至2011年，林晶担任行业研究组长，兼任金融研究员，这段时间她对金融行业研究加深，对宏观经济周期及金融市场发展的理解加深，对资本市场运作规律及催化因素有了深入了解。

　　2011年至2014年林晶升任投资研究部副总经理，担任管理职位，负责统筹投研衔接，把控研究质量，经常与研究员进行深入讨论。

　　2015年至2016年，林晶担任宏观策略组组长，主要学习了自上而下方面研究方法，对大势研判和行业比较框架进行充实，也通过对历史股市复盘弥补了投资经验的不足。

　　”十年磨剑无人知，一朝出剑震天下！”多年深厚的研究积累成为林晶在资本市场大展拳脚的有力武器，也为她提供了更广阔的发挥空间。2017年开始，林晶陆续接管多只基金，管理资产规模越来越大。厚积薄发的林晶用靓丽的业绩为基金经理生涯做了最好的注脚。

　　数据显示，截至今年6月30日，林晶参与管理的基金在其任职期间均实现正收益，其中，华夏创新前沿自她2018年1月17日任职以来已经实现收益翻倍，期间收益率为105.20%，年化回报为33.98%，而且今年上半年、近一年、近2年收益均位居同类型基金前茅，获得三年期晨星、银河双五星评级。

　　看好成长，“三好”选股！

　　喜欢读巴菲特传记《滚雪球》的林晶，投资中，一直在积极寻找很湿的雪和很长的坡。这一次，她将目光更多锁定在了科技成长上。

　　虽然林晶的研究领域覆盖广泛，但是从其所管理基金的持仓情况看，科技成长的色彩十分浓厚，其代表作华夏创新前沿就是以科技成长投资见长。这背后除了是顺应最近几年市场整体趋势的表现，林晶也有自己的思考逻辑。

　　林晶认为，从中国经济结构转型升级的层面看，科技领域的权重会越来越大。随着科研实力的提升，中国虽然人口红利消失，但转而成为给一个工程师红利占优的国家，相信随着国家的发展，也会有越来越多的人才聚集在中国，助力中国企业参与全球科技竞争，中国会酝酿出更多具备全球竞争力的公司。科技和成长板块有很多优秀标的值得持续挖掘，可以通过长期持有来分享产业发展机遇。

　　林晶看好今年下半年股市表现，对于7月以来市场出现的风格转向，她认为主要是由于受疫情影响传统经济上半年受损比较严重，随着疫情的逐渐控制，下半年传统经济修复的弹性和空间环比出现较大提升，获得明显修复。但是从长期来看，疫情对经济造成的扰动可能还会在很长一段时间内存在。同时整个经济的复工复产，经过一阶段的恢复后，很难持续向上。

　　另外，我国的人口红利已经基本结束，接下来必须要依靠科技生产力的提升来促进经济转型，所以从长期看，科技是更具投资价值的领域。在她看来“经过这段时间分化宣泄后，市场焦点还会回到科技成长这个主线上来。”

　　林晶也认为想要获得更好的收益，选股对组合的贡献度很高。在成长股选择方面，林晶也总结出了一套秘籍，用她的话说，就是选好赛道、好生意、好团队这样的“三好公司”。

　　好赛道就是企业具有较强的成长潜力，其所在行业前景向好、市场空间大，企业的可运作空间比较大，比如其市场份额占比可提升空间大。对科技类成长企业来说，成长潜力更多体现在科技进步过程中新技术应用的渗透率。林晶认为，更好的投资机遇是在企业新技术渗透率快速提升的阶段进行投资。

　　好生意就是企业需要拥有好的商业模式。林晶表示，成长行业的商业模式变化性比较高，在她看来，好的商业模式是指拥有清晰的竞争格局和较高的准入壁垒，易守难攻，业务稳定性和抗风险性强。也就是对于现有企业来说，随着其自身获得规模化成长之后，对于新进入的业务者来说，其壁垒是越来越高的，边际回报是递增的，这也是龙头类软件、互联网企业常常具备的商业模式。

　　好团队则是从公司治理角度去衡量，在林静看来，一家好的公司必须要有好的团队，好的管理层，他们不仅能够确保将公司治理好，将公司利益和股东利益协调一致，为股东创造良好回报，更重要的是，需要具备企业家精神，在企业取得一定成绩后，能助力企业继续拓展边际，发展出更多有潜力的新业务，实现企业的不断进化。

　　平和心态，慢亦是快！

　　林晶的投资风格和她喜欢的另一本书——丹尼尔·卡尼曼的《思考，快与慢》关系密切。

　　擅长成长股投资的基金经理一般风格都比较激进，但林晶对自己投资风格的总结却是“稳健”。多年的宏观、中观研究经历，让林晶更偏向于自上而下搭建投资框架，也就是从宏观周期角度出发，进行资产配置的决策和行业方向选择，然后在进行个股挑选。这样的投资框架下，林晶管理的基金组合持股相对分散，行业配置上也比较均衡，持股的估值也常处于中枢水平。

　　林晶表示：“我希望能够以比较合理的价格买到一个中高速的成长。我管理的基金经常组合不同风格的资产，里面会有短中长期不同投资期限的品种搭配，短期热点品种我会拿一些，长期看好的赛道会配置更多。这样的话，不会把所有的组合都暴露在短期行业轮动中，但也会有小部分仓位跟随短期热点，整个组合比较均衡，既能体现我中长期的想法，也有机会把握市场热点，整体也能让基金组合相对市场实现更小的排名和净值波动。”基金季报数据显示，截至一季度，林晶管理的华夏创新前沿前十大重仓股合计持仓占比仅为32.91%，前三大重仓股的持股占比也都没有超过6%。

　　均衡稳健的策略让林晶在熊市和震荡市往往有不错的表现，虽然在牛市中不是跑的最快的，但是拉长时间看，穿越市场涨跌考验后，她却往往是跑在前面的那几个。关于投资中的快与慢，林晶也有自己的思考：“都说投资是科学与技术的结合，除了专业技巧，保持平和的心态也很重要。不要轻易冲动，不要因为自己短期风格与市场相悖就焦虑，这很容易导致投资行为变形，心态失衡，犯错的概率更大。这个时候更需要做的是慢一点，认真思考，看清长期方向。大的组合布局放在中长期看好的方向上，小部分仓位紧跟热点，这样才具有长跑和冲刺的动能。”

　　十余年深耕研究，林晶为自己积累出了投资加速度；在资本市场真金白金的拼杀场上，平和的心态、均衡稳健的投资风格为她积蓄了更多的长跑势能。在今年投资的下半场，成长科技短暂的偃旗息鼓后或正酝酿着又一次爆发，而深谙科技成长门道的林晶会表现如何，更加值得期待。

责任编辑：cdl

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