末日期权其实跟彩票一样，能抓住，你能实现一夜暴富，抓不住，就是泡沫一场，可能也会因此悲催。那么，末日期权应该采取什么策略？应该注意什么呢？

　　一、末日期权含义

　　末日期权，意思是指即将到期的期权，时间上可以理解为到期前10天之后的行情称为末日轮行情，最后两三天最为重要。

　　通常，末日期权的波动性比较大，无论是认购合约还是认沽合约，只要标的稍有波动，期权价格会就随其大幅波动，平值和浅虚值期权尤其明显。

　　末日期权的涨跌幅为什么会这么大呢？

　　一是，权利金成本低；

　　二是，随标的波动大；

　　三是，市场关注度高，合约的流动性也会高。

　　小君有一个很形象的比喻——香港赛马。

　　赛马规则大家都知道，只有跑第一名才是最终胜利者。每一轮总共9个选手比赛，对哪匹马看好你就下注，你买张200元的票，赔率为500倍。

　　比赛刚开始的时候，第一圈你押的这匹马跑在第五名，如果说你手里的票可以转让给别人的话，这个时候你的票会贬值就不值200元了。

　　比赛进行到最后一圈时你押注的马，排在最后一名，这个时候你去转让的话已经没人会要了，因为你的200元可能连一块钱都不值。

　　假如奇迹发生，最后一圈你的马神奇的超越了所有选手，最终拿到了冠军，但你的票在比赛结束之前就以低价转让给了别人，那别人就会有几十倍甚至几百倍的收益。

　　期权和赛马概念很相似，你付出的权利金就好比是赛马票，行权价就好比是每个赛马的编号，行情价格波动来确定每个赛马票的价值是涨还是跌，越到最后到期日，谁离当时行权价越远越不值钱，赛马也一样，最后一圈谁离第一名越远就越没有希望得冠军。

　　末日轮行情到最后的时间，平值和浅虚值波动幅度最大，深度虚值因为没有时间价值了，所以很难有起死回生的机会。赛马也一样，最后一轮谁最容易夺冠，那自然是前几名选手，所以赔率也在不停的变化，这里的赔率可以理解成权利金。

　　二、末日期权机会把握

　　首先，需要了解期权的特性和相关的玩法规则。

　　然后，明确自身的风险承受能力，作为期权买方，权利金有全部亏损的可能性。

　　再是，合约的选择，看到哪里就买到哪里。

　　假如50ETF在2.800-2.750长期横盘期间，判断大盘即将快速跌破2.750，那么就可以选择认沽合约买入，该认沽哪个合约呢？就是看到哪里就买到哪里，意思是说你认为可能跌到2.750，那就选择认沽2750；你认为可能会跌到2.700，那就选择2700的认沽……以此类推。

　　以价格一张合约的均价26元为例，如果买进100张的认沽合约，次日涨幅为300%，那此合约收益是多少呢？26*100*300%-（26*100）=5200元。

　　最后，就是判断方向，对很多人来说有难度。

　　例如在两会期间，波动率下跌至历史低位，这个时候就可以用做多波动率的做法，你不用判断是会下跌还是会上涨，因为市场难以预测，那么怎么做能赚取高额收益呢？

　　买入跨式策略，说得简单一点就是两边都买，大涨或者大跌都会大赚一笔。比如你买入了1000张权利金为273元的认购期权，支付权利金273*1000=273000元，同时又在260元买入1000张认沽期权，支付权利金260*1000=260000元，次日认沽期权涨到1128元每张，而认购期权每张跌到了32元，收益合计为1128+32-273-260=627元/张，那么总的利润是627000元。

　　做买入跨式的前提是出现大波动率，但是自己无法判断标的到底会涨还是会跌，就可以用买入跨式策略来做多波动率。

　　三、末日期权策略分析

　　1、主要策略

　　首先是对最后几天或行权日当天的标的有个判断，判断可能大涨大跌还是横盘，还是会来回大幅波动，并做好一些应对。以行权日来说，可以从主要成分股和板块的协同性来观察，若早盘主要成分股和板块协同上涨0.5%或1%以上，则当天上涨的概率较大；若早盘主要成分股和板块协同下跌0.5%或1%以上，则当天下跌的概率较大；若是主要成分股和板块协同性不好，涨跌不一，并且幅度不大，那么当天窄幅震荡，认购认沽期权的双杀可能性较大，这就是卖期权做末日轮的好时候。

　　单向卖出期权。看好某个方向，可以单向卖出期权，一般卖出虚值期权和平值期权，在行权日卖出期权除了方向性的判断，还有时间价值归零和波动率回归的优势，甚至还能赚取贴水的收益。

　　卖出跨式/宽跨式。适合判断行权日是震荡行情，如果标的刚好是平值附近，则早盘100多元/张的认购和认沽期权都会归零或接近于归零。或者虚值一档的认购和认沽期权，早盘价格在50元/张以下，如果当天标的波动不大，收盘时都会归零。

　　垂直/对角/日历价差。如果是想获得行权日平值或虚值期权的时间价值，但是不想承担过大的风险，则可以使用：

　　垂直价差——卖出本月平值或虚值期权，买入实值期权。

　　对角价差——卖出本月平值或虚值期权，买入下月同行权价期权。

　　日历价差——卖出本月平值或虚值期权，买入下月实值期权。

　　对于上述策略，风险较小，但买入本月实值期权有个风险就是尾盘该合约可能会贴水（尤其熊市认购），需要及时平仓，下月合约稍好。

　　备兑策略。即买入现货，同时卖出有时间价值的本月虚值、平值认购期权，获取时间价值衰减和可能的期权贴水。如果怕行权日会下跌，则可以备兑还有时间价值的实值和深度实值期权，但要考虑好是否准备被买方行权。

　　2、仓位控制

　　不管是行权日买期权还是卖期权，最重要的都是做好仓位控制，买方用输得起的钱或者前面利润的一部分去操作，分批止盈。卖方也要用可以承受的亏损去做，前提是做好仓位的管理，因为有很多的虚值末日期权，在行权日前两天和行权日当天，可能涨两三倍，从几十元涨到100-200多元/张，但随着波动率的回归、时间价值的衰减以及最后未能变成平值、实值期权，逃脱不了归零的命运。但若卖方不能控制仓位的话，保证金占用较多，遇到相反的走势不得不止损，虽然最后该合约还是归零，但若在途中减仓止损，损失掉不少的利润。

　　做好仓位控制，既可以在反向波动时保证金不被追加，也可以有资金去做好对冲，可以从容的应对期权短期价格波动和波动率的升降，最后赚取期权归零的权利金。

　　三、末日期权注意事项

　　1.做好对冲。为赚取最后的时间价值和标的窄幅震荡带来的沽狗双杀而采取的卖出单式和卖出跨式，其实最安全的办法就是做好对冲，既可以用反向的卖方来对冲，还可以用标的、当月实值、下月实值来对冲。

　　2.及时止损。当标的运动方向和卖出期权的方向相反，并且这种趋势还在持续，比如卖出了认购期权，但日内就是成分股涨上去了跌不下来，眼看着轻度虚值期权变成平值期权、实值期权，及时的认输止损是非常有必要的。投机失败，就要及时的止损改错。

　　3.分批止盈。当卖出的期权在平值附近，但是有些获利，可以执行分批止盈，因为最后阶段会有大头针风险（pinrisk），你既不知道标的最后收盘时，你卖出的期权变成实值还是虚值，也不知道买方会不会行权，所以分批止盈是一个好的选择。

　　4.流动性风险。众所周知，期权里有个熔断机制，当期权价格距离上一个集合竞价偏离50%时会熔断3分钟，对于末日期权，在周三下午由于标的的波动，一些虚值期权（尤其是价格在100元/张以下）很容易来回触发熔断，这时就要相当的注意流动性风险，极端情况下，一个下午熔断13次，39分钟不能交易，不管什么情况下，如果尾盘不能平仓，买方最多纸上富贵，卖方则可能面临被买方行权，需要准备大量的钱或券，否则就违约。

　　5.别等到尾盘。一般来说，行权日的下午不开新仓，而是进行收尾操作，因为这时候时间已经不多了，新开仓不知道会有什么样的风险，大幅波动、大头针风险、义务仓强平和熔断风险，要及早的进行了结，当然，跌到了10元以下的虚值期权一般情况下不用管。

　　6.留足钱券。无论是在下午未能及时平仓应对买方的行权，还是为了在尾盘发现贴水的期权进行套利，最好留足应对极端情况的资金和50ETF现货。卖认购需要预留现货，卖认沽需要预留现金接货，以防万一，否则还是将接近平值的期权平仓为好。

　　好了，以上就是末日期权策略分析。另外还要注意：大盘预期波动较大，50ETF波动至少能超过一分钱，而且波动越大越好；投入资金不要太大，由于可能有一天亏完本金的风险，以自身的风险承受能力为准；由于流动性问题，也不可能卖在最高价，还会有多次熔断,一次熔断时间3分钟；可以不止损，但一定注意止盈，因为是最后到期日；不止盈一旦在遇到流动性风险时，你只能是纸上富贵一回，并不能全部平仓到手；很有判断就做单边，觉得不稳妥就买入跨式期权；如果开盘时标的不在某行权价附近很近，但运行一段时间后，到了某行权价，可以再次开买入跨式期权；心态要好，末日轮不用太多资金参与，不要患得患失，得之我幸，不得我命也。