美联储在3月份加息50个基点会是什么样的情景?美国股票和美国债券是被清算还是被持有和祈祷?虽然市场预期3月份加息50bp的概率在1月份通胀数据公布后已经上升到了近80%，毕竟美联储上一次加息50bp已经是远在2000年了，所以如果美联储真的在3月份加息50bp，并不是市场预期过高，而是美联储终于意识到，原来自己给的还不够。

因此，从现在开始到3月利率会议的静默期，如果越来越多的美联储官员改变主意，支持3月加息50个基点，那么这种情景就不再是尾部风险。目前(截至2022年2月10日)，只有鹰派布拉德是支持3月加息50bp的美联储官方，其他官员要么反对，要么认为时机不成熟，需要经济数据来验证。我们认为应该密切关注美联储官员的表态，尤其是鲍威尔在2月底向国会提交半年度货币政策报告时的证词，以及将于3月利率会议前一周公布的2月通胀数据。如果我们发现美联储的官员已经转向同样的基调，我们很可能会看到美联储在过去30年左右罕见的加息行动。

以史为鉴，历史上美联储加息50个基点时，经济和资产表现如何?

1990年以来的4个加息周期中，有5次加息幅度超过50bp，集中在1994年2月至1995年2月和1999年6月至2000年5月的两个加息周期。但这五次操作并不是加息周期的第一次。1990年以来的紧急加息和加息50bp以上的操作，都是由于经济活动强劲下就业需求增加、通胀压力加大。

1994年4月，在紧急加息25个基点后，5月又加速加息50个基点。

经济基本面方面，美国经济在经历了90年代初的衰退后，1994年经济复苏势头明显增强。虽然严寒抑制了部分消费和投资需求，但产能利用率进一步提高。恶劣天气过后，1994年3月和4月，新增非农就业岗位急剧增加，平均每周工作时间增至历史新高。同时，年内能源价格飙升，4月通胀预期进一步升至3%。另一方面，前两次加息后，债券和股票价格大幅下跌。美联储认为，投机已经减少，金融市场不太可能对加息反应过度。即使我们继续加息，美国经济也能在年内保持高增长势头。因此，1994年4月，美联储紧急加息25个基点，并在随后的利率会议上大幅度加息50个基点。

在资产方面，1994年美联储加速加息导致美国债券收益率大幅上升，但并未导致美股大跌。在股票市场方面，标准普尔500在头两次加息后，到1994年4月初已经下跌了9%。尽管美联储在5月、8月和11月分别加息50个基点，但美国股市在加息后经历了阶段性调整，但整体形势处于震荡之中。同期，10年期美国国债收益率大幅上升，年内最大涨幅为80个基点。

2000年5月，美联储将利率提高了50个基点，这也是此次紧缩周期中最后一次加息。

经济基本面方面，当时信息技术的快速发展促进了美国经济的繁荣，失业率降至低点，原油等大宗商品价格上涨促使通胀风险再次浮出水面。2000年3月，CPI上涨至3.8%，但3月至5月劳动力成本上涨表明通胀压力将进一步加大，通胀预期将进一步上升至3.0%以上。此外，总需求的快速扩张已经超过了潜在的供给水平，劳动力等资源也出现了进一步收紧的迹象。鉴于这些情况，美联储在1999年6月至2000年3月五次加息25个基点后，于5月决定加息50个基点至6.5%，从而结束了当前的加息周期。

美联储这一波50个基点的加息，不仅结束了加息周期，也结束了“互联网泡沫”。在加息50个基点后的近半个月里，美股下跌了5%，并在反弹后的最后四个月里横盘波动。最后，由于美国经济走弱，上市公司盈利能力大幅下降，美股进入熊市。然而，在宣布加息后的几天内，美国债券利率仅略有回升。在经济基本面下滑、股市走弱的背景下，美债利率在6个月内下跌近130个基点。2001年3月，美国经济进入衰退。

以史为鉴，如果美联储加息50bp，我们认为2022年更像1994年，但股市高估值是隐患。美联储在1994年和2000年加速加息，导致股票和债务表现大不相同。一个重要原因是1994年处于经济上升周期的早期，而2000年处于周期的后期。从经济周期来看，2022年加息50bp的情景会更像1994年的情景，但股市的高估值是一个重要的隐患，这意味着美联储3月份加息50bp，很可能会导致美国股市进一步调整，10年期美债收益率的上涨也将停滞不前，阶段性反复。

风险:疫情蔓延超预期，政策对冲经济下行的效果不及预期。

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