国信证券：维持中国联通(600050,社区讨论)“推荐”评级

　　国信证券12月11日发布投资报告， 维持中国联通(600050,社区讨论)“推荐”评级，并建议未来一到两个季度波段操作，直至度过季度盈利拐点。

　　国信证券表示，中国联通(600050,社区讨论)（600050.SH）iPhone销量已经超过10万部，达到百万数量级后将促进收入明显提升。

　　国信证券认为，iPhone正式发售一个月以来的市场表现良好。得益于日渐升温的媒体传播、不断丰富的销售渠道，iPhone销量正在逐步加速（发售头四天销量为5000部）。目前这10万部iPhone中 71%的用户已签订两年消费合约，这不仅增加了高ARPU用户的粘性，而且良好的用户体验也有望进一步达到?口口相传?的带动效应。但是，iPhone销量还需上升至每月数十万部，待累计用户达到百万级后，才能对联通(600050,社区讨论)形成明显收入增量，进而有效促进盈利提升。根据国信证券的测算，若未来两年联通发展500万iPhone用户，依照现有资费水平将带来60-100亿元的新增收入，贡献3.9%－6.5%的收入增长。

　　国信证券表示，最新3G放号将温和启动，逐步升温。（1）公司管理层指引：有信心后续每月发展100万3G用户。根据联通管理层指引（也可见公开媒体报道）：公司相信iPhone推出后将对第四季度业务起积极作用，有信心使3G每月用户新增数达到100万户。此外，管理层还预计，iPhone有望成为中国最畅销的智能手机，同时提到联通将评估销售结果，从而对iPhone营销策略做出相应调整。（2）联通多渠道销售 iPhone，iPhone单季度全球销量超过500万台。联通近日已经在淘宝商城开通iPhone官方专卖店。国内用户除在中国联通和联通华盛官网之外，还可在京东商城、迪信通、苏宁电器(002024,社区讨论)、国美电器以及淘宝商城上购买iPhone手机，全国范围内已有千余家iPhone授权零售店。此外，2Q09iPhone全球销量达到543.8万部，远超去年同期的89.3万部，在全球智能手机市场份额升至13.3%，其热销程度可见一斑。国信认为，得益于iPhone的良好口碑和用户体验，以及不断丰富的社会化销售渠道，联通iPhone销量将稳步提升。 （3）未来联通3G用户发展判断：逐步升温。 1）跟踪联通近半年的3G用户发展策略可以发现：联通在不断根据市场的反馈调整资费价格、资费结构、终端价格。未来这三者变化的方向无疑是持续下降，这将不断降低3G的进入门槛，对新用户的发展逐步起到正面作用。2）各类销售渠道中3G手机的比例（与2G手机相比）也将会随着手机厂商、手机经销商的逐步跟进而不断提高，这也将对新用户的发展逐步起到正面作用。3）此外中国电信、中国移动对3G的逐步推广也将对联通3G用户的发展起到正面作用（行业整体向3G进军，同样会促进联通3G用户的发展速度）。国信证券认为，联通3G新增用户未来将逐步加速增长，09年底达到250-300万户的可能性较大，后续有望每月新增3G用户100万户。

　　国信证券维持联通“推荐”评级，并建议未来一到两个季度波段操作，直至度过季度盈利拐点（预计在2010年二季度至三季度）。未来一到两个季度，国信证券预计中国联通将“跑平”大盘。从绝对涨跌幅来看，中国联通股价目前处于历史低位，下行空间有限，未来上行空间较大，但这无疑需要一定的时间与等待。国信证券预计3G用户数将驱动股价阶段性上涨，适合波段操作捕捉交易性机会。等待度过季度盈利拐点后（WCDMA网络的盈利拐点预计在10Q2-Q3），有望摆脱“振荡”走势，趋势性走强。

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